2021-2024年，特斯联营收走向呈现两个V字形，经调整净亏损则走出了两个倒写的V字。根据特斯联近日更新的招股书，2024年特斯联营收18.43亿元，较上年增长83.2%，经调整净亏损9.73亿元，较上年扩大62.2%。特斯联成立于2015年，向企业、城市等提供全栈AIoT(人工智能物联网)服务，2021-2024年经调整净亏损总额31.95亿元，对大客户的依赖依然存在，2024年最大单一客户给特斯联带来29.7%的营收，五大客户产生的营收占比总营收70.6%，上述两个数字在2023年分别是17.1%和44.5%。

　　“若我们不能跟上技术创新的步伐，并不断改进我们的AIoT产品以满足客户及终端用户的期望及需求，则我们的业务、经营业绩及财务状况可能会受到重大不利影响”，在更新版的招股书中，特斯联将这部分列为风险因素的第一条。

　　根据官网信息，特斯联的确在各个领域做尝试，包括但不限于空间智能管理产品、医保AI便民助手、企业办公助手等。

　　按应用场景划分，特斯联营收来自于AI产业数智化、AI城市数智化、AI智慧生活、AI智慧能源四部分，2022-2024年AI产业数智化都是特斯联的最大营收来源，且营收占比从64%涨至89%，AI城市智能化的营收占比排名第二，从2022年的20.7%降至2024年的7.8%，AI智慧生活和AI智慧能源的营收占比在2024年均不足2%。

　　按服务及产品类型划分，特斯联的营收来源分为软件、硬件、服务，近三年这三者的营收贡献每年都是新排名，2022年贡献最大的是服务，营收占比55.5%，2023年软件营收占比最大，贡献了39.8%的营收，到了2024年硬件成了营收支柱，在总营收中占据了76%。对于硬件营收的增长，特斯联方面的解读是“由于我们把握住大规模AI模型计算基础设施的高增长市场(其初始行业部署以硬件为主)”。

　　营收结构的变化让销售成本出现了不小的波动。2024年特斯联销售成本与总营收的比例从2023年的69%增长到2024年的84.7%。按照特斯联的说法，“销售成本主要包括硬件成本、外包服务费、员工福利成本”，2024年硬件成本超过外包服务费，成为最大的成本来源，占比总销售成本的88.7%。

　　“我们的毛利率从2023年的31%减少至2024年的15.3%，主要是由于2024年硬件营收占比提高”，特斯联方面认为这是由于其参与若干大型AI模型计算基础设施项目，公司有意借此把握这一高增长市场。

　　“大模型基础设施需要大量投入，对公司的资金要求比较高。特斯联的营收结构变化可以理解为投资未来，也可以理解为战略摇摆”，比达分析师李锦清告诉北京商报记者。

　　根据灼识咨询报告，以2023年相关营收计，特斯联在国公域操作系统型AIoT市场，排名第五，相关营收约10亿元级别，第一名营收约75亿元。

　　客户集中风险依然没有解决，2022-2024年特斯联五大客户产生的营收占比分别是58%、44.5%及70.6%，来自最大客户产生的营收占比分别是18.0%、17.1%及29.7%。